一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3452.30點(diǎn)，漲180.28點(diǎn)，漲幅為5.51%；深成指收于11161.70點(diǎn)，漲706.20點(diǎn)，漲幅為6.75%；滬深300收于4104.05點(diǎn)，漲214.03點(diǎn)，漲幅為5.50%；創(chuàng)業(yè)板收于2321.59點(diǎn)，漲197.85點(diǎn)，漲幅為9.32%。兩市成交117469.81億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲4.68%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲6.70%。

31個申萬一級行業(yè)中有31個行業(yè)上漲。其中，計(jì)算機(jī)、國防軍工、非銀金融表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為14.41%、12.23%、12.00%，煤炭、公用事業(yè)、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為1.96%、1.76%、1.37%。

上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲4.61%，標(biāo)普500上漲4.66%；道瓊斯歐洲50下跌1.70%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.08%，日經(jīng)225指數(shù)上漲3.80%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.30%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時間：2024/11/4-2024/11/8

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-8

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金全部上漲，其中指數(shù)型基金平均上漲6.21%，股票型和混合型基金平均上漲4.84%和3.52%，QDII基金平均上漲2.91%，債券型上漲0.34%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是創(chuàng)金合信科技成長A和華夏優(yōu)勢精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是申萬菱信樂道三年持有和諾安優(yōu)化配置等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華夏移動互聯(lián)人民幣和華寶標(biāo)普油氣A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是南方北證50成份A和招商北證50成份A等；債券型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)穩(wěn)宏A和華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財(cái)7日盈A和信誠理財(cái)7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-8

二、近期焦點(diǎn)

中國10月CPI和PPI數(shù)據(jù)

中國10月CPI同比上漲0.3%，預(yù)期漲0.4%，前值漲0.4%。中國10月PPI同比下降2.9%，預(yù)期降2.5%，前值降2.8%。國家統(tǒng)計(jì)局稱，10月份，消費(fèi)市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，食品價格高位回落，加之汽油價格下行，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲0.3%；國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內(nèi)部分工業(yè)品需求恢復(fù)，PPI環(huán)比降幅明顯收窄，同比降幅微擴(kuò)。

簡評：

CPI環(huán)比下降，同比漲幅略有回落。從走勢看，核心CPI與服務(wù)CPI環(huán)比均逆季節(jié)性回升，顯示價格支撐動能增強(qiáng)。10月服務(wù)CPI環(huán)比較前值回升0.3個百分點(diǎn)至0%，連續(xù)6個月弱于季節(jié)性。但值得一提的是，雖10月核心CPI與服務(wù)CPI環(huán)比仍弱于季節(jié)性，但從邊際走勢上看，10月本應(yīng)為環(huán)比走弱月份，但核心CPI與服務(wù)CPI環(huán)比均邊際回升，與季節(jié)性趨勢相反，與環(huán)比季節(jié)性的差距較9月收窄，或指向增量政策對于提振消費(fèi)具有積極作用，后續(xù)重點(diǎn)在于其持續(xù)性及能否推動核心CPI環(huán)比回歸季節(jié)性走勢。

PPI環(huán)比降幅明顯收窄，同比降幅微擴(kuò)。10月份，國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內(nèi)部分工業(yè)品需求恢復(fù)，PPI環(huán)比降幅明顯收窄，同比降幅微擴(kuò)。未來隨著政策效果的持續(xù)顯現(xiàn)，價格有望進(jìn)一步趨穩(wěn)。

 “6＋4＋2”萬億元化債政策出臺

財(cái)政部部長藍(lán)佛安在11月8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。藍(lán)佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

簡評：此次化債組合拳力度符合預(yù)期，而且力度的選擇是科學(xué)的，將明顯緩解地方財(cái)政壓力。地方將從隱性債還本付息的壓力中解放出來，將更加聚精會神發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生。總額上看，化債規(guī)模已經(jīng)不小，強(qiáng)刺激的意味已經(jīng)非常明顯。財(cái)政赤字率將更加優(yōu)化，有望不受3%的約束，從而更好地滿足財(cái)政資金保障的需求，更好地發(fā)揮財(cái)政政策的積極作用。

美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)

11月8日北京時間凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲宣布降息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降低4.50%至4.75%之間。美聯(lián)儲FOMC聲明顯示，目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍“大致平衡”。

事實(shí)上，在美聯(lián)儲降息之前，就有國家開始行動，當(dāng)?shù)貢r間11月7日，英國央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，至4.75%。這是英國在今年繼通脹放緩后的第二次降息，上一次宣布降息是在今年8月。因通脹高企，從2021年12月至2023年8月，英國央行14次上調(diào)利率，從0.1%提高到5.25%。除英國央行宣布降息外，據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間11月7日，瑞典央行也宣布將關(guān)鍵利率從3.25%下調(diào)至2.75%，下調(diào)50個基點(diǎn)，達(dá)近十年來最大單次降幅。

簡評：根據(jù)芝商所（CME）美聯(lián)儲觀察工具顯示，交易員調(diào)降了對美聯(lián)儲2025年降息的預(yù)期。目前交易員預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲可能在2025年上半年再降息兩次后，停止降息，將基準(zhǔn)利率降至3.75%-4%。

美聯(lián)儲前貨幣事務(wù)主管、現(xiàn)任耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授BillEnglish認(rèn)為，關(guān)鍵問題是降息周期何時結(jié)束。很快美聯(lián)儲就得考慮，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對強(qiáng)勁的情況下，降息周期將如何變化。美聯(lián)儲可能會選擇盡早暫停降息，來觀察事態(tài)發(fā)展。此前，特朗普在美國大選中大獲全勝，共和黨贏得了參議院的控制權(quán)，引發(fā)了人們對美聯(lián)儲是否會繼續(xù)以更慢、更小的步伐降息的猜測。

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

在本周市場延續(xù)了近期的高活躍度表現(xiàn)，并呈現(xiàn)出一定的游資主導(dǎo)特征：一方面，市場具備高熱度，成交額抬升至高位，融資買入規(guī)模持續(xù)攀升，然而漲跌幅與市值大小呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性；另一方面，對于公募基金而言，在本輪反彈過程中，由于其擅長的價值風(fēng)格與高景氣成長風(fēng)格均表現(xiàn)相對落后，進(jìn)而整體主動偏股型基金凈值表現(xiàn)連續(xù)跑輸萬得全A。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，如果后續(xù)資金活躍度能夠持續(xù)處于高位，一個潛在的基本面前提是主題投資實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)浪潮的成功過渡，從而衍生出更多的主題與方向；而如果并未出現(xiàn)兌現(xiàn)，那么在核心主題出現(xiàn)重大利空風(fēng)險(xiǎn)、新的基本面主線出現(xiàn)、外部事件沖擊下的宏觀波動率放大或監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)變，都可能成為短線資金主導(dǎo)行情退潮的觸發(fā)因素。

同時，由于市場目前極高的活躍度，對邊際利好可能會較為敏感，在布局方面可能需要適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，除了以穩(wěn)定類產(chǎn)品作為底倉外，適度布局一些彈性板塊也是可選項(xiàng)，比如代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高端制造，復(fù)蘇相關(guān)的順周期板塊等。寬基方面，兼顧價值與成長的滬深300指數(shù)依舊是合理的選擇之一。

最后，近期的巨大日間波動也容易對投資節(jié)奏造成影響，入場點(diǎn)位不慎容易虧損，尤其要注意投資節(jié)奏的把握。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于239.0682，較前周上漲0.25%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于238.9747較前周上漲0.33%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于240.6181，較前周上漲0.15%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于241.7899，較前周上漲0.15%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于205.1086，較前周上漲0.06%。中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.4032%，上行1.47個基點(diǎn)，十年期國債收益率為2.0998%，下行4.38個基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.94個基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益下行8.6個基點(diǎn)，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行7.61個基點(diǎn)，分別為1.9935%、2.154%、2.29741%；一年期AA級企業(yè)債收益率下行17.71基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行7.61個基點(diǎn)，五年期AA級企業(yè)債收益率下行3.11個基點(diǎn)，分別為2.2848%、2.5018%、2.8094%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

Wind數(shù)據(jù)顯示，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，11月8日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了122億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日171億元逆回購到期。11月8日，R001加權(quán)平均利率為1.6144%，較前周漲13.72個基點(diǎn):R007加權(quán)平均利率為1.8036%，較前周漲4.44個基點(diǎn);R014加權(quán)平均利率為1.8411%，較前周漲2.27個基點(diǎn);R1M加權(quán)平均利率為1.854%，較前周漲4.64個基點(diǎn)。11月8日，shibor隔夜為1.461%，較前周漲10.1個基點(diǎn);shibor1周為1.645%，較前周漲13.8個基點(diǎn);shibor2周為1.8%，較前周漲3.2個基點(diǎn);shibor3月為1.864%，較前周跌1.5個基點(diǎn)。

資金面方面，銀行間資金市場略顯分化，央行連續(xù)七日在公開市場凈回籠后，周四銀行間市場存款類隔夜回購加權(quán)利率降至1.33%以下，滬深交易所隔夜回購加權(quán)利率則維持在1.7%附近。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在1.863%附近，較上日降約3bp。交易員表示，關(guān)于同業(yè)活期存款定價的傳聞，給現(xiàn)有同業(yè)存單利率提供了下行想象空間，可能是拉動其利率走低的主因。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

進(jìn)出口：10月份我國出口商品3090.6億美元，增速為12.7%(前值2.4%)，出口同比增速過去五年季節(jié)均值為3.2%，過去十年均值為2.4%。進(jìn)口2133.4億美元，增速-2.3%(前值0.3%)，過去五年季節(jié)均值為4.2%貿(mào)易順差957.2億美元(前值817.1億美元)。10月份出口增速超預(yù)期上行，源于臺風(fēng)影響后置、外需邊際修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)等因素影響:一是前期臺風(fēng)影響出貨節(jié)奏后置。9月有多個臺風(fēng)影響我國沿海地區(qū)，對航運(yùn)出貨帶來干擾，9月港口吞吐量環(huán)比下降0.3%，10月份港口吞吐量環(huán)比上行2%，一定程度反應(yīng)了出口的臺風(fēng)后置效應(yīng);二是外需景氣度邊際修復(fù)。10月全球PMI指數(shù)小幅回升至49.4%(前值48.8%)，其中美歐、越印墨等經(jīng)濟(jì)體PMI均有不同程度的改善。從全球消費(fèi)電子周期來看，9月全球半導(dǎo)體銷售增速達(dá)到23.2%(前值20.6%)，自去年11月以來持續(xù)上行，亦指向外需仍具有一定韌性。三是出口商品單價下降帶來商品競爭力提升。根據(jù)海關(guān)總署貿(mào)易統(tǒng)計(jì)快訊計(jì)算單價的17個品類中，2023年單價下降的品類有14類，今年前九個月，除中成藥、集成電路和船舶外，其余商品出口單價同比延續(xù)下降。四是低基數(shù)效應(yīng)。去年10月份汽車罷工事件拖累美國PMI景氣度大幅回落，疊加歐日制造業(yè)PMI延續(xù)低位徘徊，我國出口金額當(dāng)月值為2742億美元，錄得去年除春節(jié)2月外的出口最低值，低基數(shù)一定程度上推高10月出口讀數(shù)回升。

從出口產(chǎn)品種類來看，10月機(jī)電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度改善，其中機(jī)電產(chǎn)品出口增速13.7%（前值3%）、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速9.1%（前值-1.2%）、勞動密集型產(chǎn)品出口增速7.4%（前值-8.1%）。機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長13.7%，其中通用機(jī)械設(shè)備30.4%（前值2.9%）、家用電器22.8%（前值4.5%）、集成電路17.7%（前值6.3%）和汽車零配件出口增速14.7%（前值-2.2%）增速均有不同程度上行；汽車包括底盤出口增速3.9%（前值25.7%）和手機(jī)出口增速-0.7%（前值-5.2%），增速保持在低位運(yùn)行。當(dāng)前全球半導(dǎo)體電子消費(fèi)處于四年周期的上行期，9月全球半導(dǎo)體銷售增速23.2%（前值20.6%），后續(xù)我國集成電路、手機(jī)等產(chǎn)品出口亦有望維持一定韌性。勞動密集型產(chǎn)品中，除鞋靴外所有主要類別商品出口增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。紡織15.7%（前值-3.4%）、塑料8.6%（前值-8.5%）、服裝6.8%（前值-7.1%）、家具2.5%（前值-12.3%）、鞋靴-1.6%（前值-14.1%）、玩具3.1%（前值-8%）和箱包0.4%（前值-15.8%）

從出口國家來看，10月對歐出口增速大幅回升，同比12.7%（前值1.3%），拉動出口增速1.79個百分點(diǎn)，較前月上升1.61個百分點(diǎn)，是本月出口拉動環(huán)比變動下降最大的項(xiàng)，主要受歐盟經(jīng)濟(jì)景氣度邊際改善拉動，10月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為46%，較前值回升1個百分點(diǎn)。對美國出口增速亦有改善，出口同比增速為8.1%（前值2.2%），貢獻(xiàn)出口增速1.27個百分點(diǎn)，較上月上升了0.95個百分點(diǎn)。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會航空物流分會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月份全國新增了18條國際貨運(yùn)航線，其中北美航線有3條，新航線的開設(shè)一定程度上推動了中國出口美國的航運(yùn)量增長。對東盟出口增速回升至15.8%（前值5.5%），結(jié)束了連續(xù)四個月回落走勢，貢獻(xiàn)出口增速達(dá)到2.4%，較9月上升1.6個百分點(diǎn)。其中對印尼、馬來西亞、泰國和越南出口增速分別達(dá)為28.1%、24.7%、16.9%和15.6%，10月份越南出口增速上行至10.1%（前值8.4%），一定程度上也對應(yīng)著我國對越南出口增速的上行。對新加坡和菲律賓出口增速轉(zhuǎn)正至6.7%（前值-2.2%）和4.2%（前值-8.6%），對東盟主要經(jīng)濟(jì)體出口增速相較前值均有不同程度的改善。10月，對日本出口同比回升至6.8%（前值-7.1%），對韓國出口同比回升至5%（前值-9.2%）；對印度出口同比回升至3.8%（前值-9.3%），拉動出口增速0.13%（前值-0.35%）；對俄羅斯出口增速上行至26.7%（前值16.6%），拉升出口0.84%（前值0.53%）；對中國香港的出口增速為2.1%（前值5.7%），對港出口在經(jīng)歷了二季度高增長之后持續(xù)放緩；對中國臺灣的出口增速為2.9%（前值-1.6%）。

10月份進(jìn)口同比增速為-2.3%（前值0.3%），過去五年均值為4.2%，過去十年均值為3%，環(huán)比增速為-3.9%，進(jìn)口增速低于歷史同期表現(xiàn)主要源于內(nèi)需疲軟。10月國內(nèi)局部地區(qū)受臺風(fēng)、高溫、霜凍等惡劣天氣影響，工地施工受阻，建筑業(yè)商務(wù)活動PMI為50.4%，較上月下降0.3個百分點(diǎn)，拖累國內(nèi)工業(yè)品需求改善。10月份進(jìn)口增速繼續(xù)回落，部分商品進(jìn)口數(shù)量有所拖累，汽車（進(jìn)口數(shù)量同比增速-45%）、鋼材（-20%）以及原油（-8.7%）。此外，糧食（進(jìn)口數(shù)量同比增速2.6%）、天然及合成橡膠（4.6%）、醫(yī)藥材（6.1%）、集成電路（14.3%）、煤及褐煤（28.5%）為進(jìn)口帶來支撐。

CPI環(huán)比下降，同比漲幅略有回落。10月份，消費(fèi)市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，食品價格高位回落，加之汽油價格下行，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲0.3%。扣除食品和能源價格的核心CPI略有回升，同比上漲0.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，CPI下降0.3%，上月為持平。其中，食品價格由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影響CPI環(huán)比下降的主要因素。食品中，天氣晴好利于鮮活食品生產(chǎn)儲運(yùn)，疊加前期受極端天氣等影響價格上漲較多，豬肉、鮮菜、水產(chǎn)品和鮮果本月價格分別下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.20個百分點(diǎn)，占CPI總降幅七成左右。非食品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，受國際油價波動影響，本月國內(nèi)汽油價格兩次上調(diào)，但幅度較小，全月均價仍較上月下降1.5%，影響CPI環(huán)比下降約0.05個百分點(diǎn)，占CPI總降幅兩成左右；受國際金價上行影響，國內(nèi)金飾品價格上漲4.2%；國慶期間出游需求增加，賓館住宿和旅游價格分別上漲4.1%和1.3%，但受燃油附加費(fèi)下調(diào)和節(jié)后出行快速減少影響，飛機(jī)票價格下降5.6%。從同比看，CPI上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1個百分點(diǎn)。其中，食品價格上漲2.9%，漲幅比上月回落0.4個百分點(diǎn)。食品中，鮮菜、豬肉和鮮果價格分別上漲21.6%、14.2%和4.7%，漲幅均有回落；牛肉、羊肉、食用油和雞蛋價格降幅在2.7%—13.4%之間。非食品價格下降0.3%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。非食品中，能源價格下降5.1%，降幅比上月擴(kuò)大1.6個百分點(diǎn)，其中汽油價格下降10.7%。扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價格下降0.2%，降幅與上月相同，其中新能源小汽車、燃油小汽車價格分別下降6.6%和6.1%。服務(wù)價格上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)，其中交通工具租賃費(fèi)價格上漲3.2%，旅游價格降幅收窄至0.4%；醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)價格分別上漲1.8%和1.2%。據(jù)測算，在10月份0.3%的CPI同比變動中，翹尾影響約為-0.4個百分點(diǎn)，今年價格變動的新影響約為0.7個百分點(diǎn)。

PPI環(huán)比降幅明顯收窄，同比降幅微擴(kuò)。10月份，國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內(nèi)部分工業(yè)品需求恢復(fù)，PPI環(huán)比降幅明顯收窄，同比降幅微擴(kuò)。未來隨著政策效果的持續(xù)顯現(xiàn)，價格有望進(jìn)一步趨穩(wěn)。從環(huán)比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.5個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月收窄。其中，生產(chǎn)資料價格由上月下降0.8%轉(zhuǎn)為上漲0.1%;生活資料價格下降0.4%，降幅擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)。擴(kuò)大內(nèi)需等一攬子增量政策落地顯效，建筑需求有所改善，鋼材、水泥等價格止跌回升，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比連續(xù)下降4個月后轉(zhuǎn)為上漲3.4%，非金屬礦物制品業(yè)價格環(huán)比連續(xù)下降3個月后轉(zhuǎn)為上漲0.4%。部分非電行業(yè)用煤及北方地區(qū)供暖用煤需求增加，煤炭開采和洗選業(yè)價格由上月下降1.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。國際有色金屬（詳細(xì)，購買）價格上行，帶動國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲2.1%。受地緣政治等因素影響，國際原油價格波動下行，影響我國石油相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降2.6%，石油和天然氣開采業(yè)價格下降2.4%。受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國內(nèi)企業(yè)促銷活動等因素影響，部分裝備制造業(yè)價格下降，其中計(jì)算機(jī)制造價格下降0.3%，家用制冷電器具制造價格下降0.2%，電視機(jī)制造價格下降0.2%,智能消費(fèi)設(shè)備制造價格下降0.1%,汽車制造業(yè)價格下降0.9%,其中汽柴油車整車制造價格下降1.9%新能源車整車制造價格環(huán)比連續(xù)下降12個月后轉(zhuǎn)為上漲0.6%。消費(fèi)品制造業(yè)價格有漲有降，其中文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲1.1%;農(nóng)副食品加工業(yè)價格下降0.6%。

從同比看，PPI下降2.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價格下降3.3%，降幅與上月相同;生活資料價格下降1.6%，降幅擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)。調(diào)查的主要行業(yè)中，價格降擴(kuò)大的有:石油和天然氣開采業(yè)下降14.6%，擴(kuò)大4.5個百分點(diǎn);石油煤炭及其他燃料加工業(yè)下降13.9%，擴(kuò)大4.5個百分點(diǎn);煤炭開采和洗選業(yè)下降5.6%，擴(kuò)大3.0個百分點(diǎn);化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降5.6%，擴(kuò)大1.5個百分點(diǎn);農(nóng)副食品加工業(yè)下降5.0%，擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn);汽車制造業(yè)下降3.1%，擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)。價格降幅收窄的有:黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降7.5%，收窄3.6個百分點(diǎn);非金屬礦物制品業(yè)下降4.7%，收窄0.4個百分點(diǎn);電氣機(jī)械和器材制造業(yè)下降2.7%，收窄0.4個百分點(diǎn)。上述9個行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約2.43個百分點(diǎn)，超過總降幅的八成，對PPI的下拉作用比上月擴(kuò)大0.21個百分點(diǎn)。有色金屬治煉和壓延加工業(yè)價格上漲8.3%文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲5.8%，漲幅比上月分別擴(kuò)大2.4和1.2個百分點(diǎn)。據(jù)測算，在10月份-2.9%的PPI同比變動中，翹尾影響約為-0.5個百分點(diǎn)，今年價格變動的新影響約為-2.4個百分點(diǎn)。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

政策：11月8日下午，十四屆全國人大常委會第12次會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》(下稱《議案》)的決議。財(cái)政部部長藍(lán)佛安在全國人大常委會辦公廳舉行新聞發(fā)布會上介紹,從2024年開始,我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。加上此次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，以及2萬億的棚改隱性債務(wù)，合計(jì)將增加地方化債規(guī)模12萬億元。第一，6萬億債務(wù)限額。人大常委會批準(zhǔn)高達(dá)6萬億地方債務(wù)限額，將分3年累計(jì)增加高達(dá)6萬億的地方債務(wù)限額，來置換地方政府存量隱性債務(wù)，為地方騰出空間更好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生。第二，4萬億新增專項(xiàng)債，從2024年起，我國將連續(xù)5年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億。第三，2萬億棚改隱性債務(wù)。2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億，仍按原合同償還。以上相加，可直接增加地方化債資源10萬億，在2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額將從之前的14.3萬億大幅下降至2.3萬億降幅高達(dá)84%。由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，因此債務(wù)置換后，地方利息支出將大大節(jié)省，財(cái)政部估算，5年累計(jì)可節(jié)約6000億左右。

按照測算，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。藍(lán)部長表示結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。具體提及赤字空間、專項(xiàng)債擴(kuò)容擴(kuò)圍、超長期特別國債支持兩重、消費(fèi)品以舊換新擴(kuò)容擴(kuò)圍、加大對科技、民生支持力度等。

債市觀點(diǎn)：上周債券收益率多數(shù)下行，長端下行幅度大于短端，債市行情整體上漲。資金面方面，銀行間資金市場略顯分化，央行連續(xù)七日在公開市場凈回籠后，周四銀行間市場存款類隔夜回購加權(quán)利率降至1.33%以下，而滬深交易所隔夜回購加權(quán)利率則維持在1.7%附近。

最新公布的10月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，出口在臺風(fēng)后置效應(yīng)和外需景氣度邊際修復(fù)的帶動下，同比增速達(dá)到12.7%，對歐洲、東盟、美國等出口均有回升，進(jìn)口增速受到內(nèi)需疲軟影響則依然較低迷。10月份CPI和PPI數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，其中CPI同比增長0.3%，PPI同比下降2.9%，內(nèi)需不足背景下，通脹總體延續(xù)低迷。近期政策不斷出臺，11月8日人大常委會批準(zhǔn)12萬億化債措施，資金將用于置換并化解政府存量隱性債務(wù)，除了減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，也將有助于改善相關(guān)企業(yè)經(jīng)營情況，帶動居民收入和消費(fèi)的提升。

對于債市而言，新一輪債務(wù)置換有助于提振市場情緒，城投平臺信用風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步降低。短期來看，寬信用政策的持續(xù)推出，對債市將形成一定干擾，長久期債券的波動也有所加大。但長期來看，政策效果仍待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策環(huán)境對債市而言仍偏順風(fēng)，收益率中樞不具備顯著回升的基礎(chǔ)。

QDII基金投資策略

美國：受到美國大選的影響，本周全球市場表現(xiàn)出現(xiàn)分化，但是美國大選結(jié)果對全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的股市走勢不構(gòu)成根本上的決定因素，預(yù)計(jì)隨著美國大選落地，多數(shù)市場將按本身的市場節(jié)奏運(yùn)行。由于美國大選結(jié)果的公布，“特朗普交易”的市場情緒使得本周美股三大指數(shù)出現(xiàn)反彈。美國大選結(jié)果對于美股走勢的影響是暫時的，美國經(jīng)濟(jì)周期、美股估值、重要企業(yè)的財(cái)報(bào)業(yè)績等因素是影響美股走勢的核心因素，預(yù)計(jì)未來一段時間美股市場將逐步恢復(fù)原本的走勢節(jié)奏。由于美股整體估值存在進(jìn)一步需要消化的空間，美股一些重要公司可能在財(cái)報(bào)季存在業(yè)績不及預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)大選周結(jié)束之后的未來一段時間美股大盤仍容易出現(xiàn)震蕩。由于估值偏高疊加財(cái)報(bào)季的業(yè)績影響因素，預(yù)計(jì)未來一段時間美股中一些重要科技公司容易出現(xiàn)一些波動。

日本：在走出通縮后，日本率先進(jìn)入加息周期，日本與其他國家走上了完全不同的經(jīng)濟(jì)周期，不過加息進(jìn)程仍未確定。輸入型通脹使得日本的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速會更低，同時外需存在較大的不確定性。但日本的企業(yè)改革和ROE提升計(jì)劃有助于保持其盈利能力?？紤]到配置標(biāo)的稀缺性、估值水位，保持對日本的中等偏低配置。

印度：短期內(nèi)，印度股市受到國際資本涌出的影響而下跌，中國的超預(yù)期經(jīng)濟(jì)刺激使得投資者撤出印度買入中國，印度經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了消費(fèi)乏力等降速跡象，投資者擔(dān)憂估值在高位的印度股市前景。從長遠(yuǎn)看，印度經(jīng)濟(jì)的人口優(yōu)勢、消費(fèi)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)特征、相對獨(dú)立的地緣政治關(guān)系、較低的國內(nèi)杠桿，能夠保證中長期經(jīng)濟(jì)增長前景。從資產(chǎn)配置和國內(nèi)QDII基金可選范圍來說，印度股市仍是重要的配置標(biāo)的。

越南：作為外向小型經(jīng)濟(jì)體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，越南將受益。但在制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，越南的優(yōu)勢似乎并不如投資者想象的大?？紤]到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對越南的適當(dāng)超配。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。