11月，在美國大選終于塵埃落定之后，一系列的劇烈波動再次沖擊市場。
現(xiàn)貨黃金在創(chuàng)新高之后迅速下跌近8%，本周有所反彈。與金價調(diào)整相對的，是美元和美債收益率的高歌猛進，近期非美貨幣承壓，海外債市普遍下跌。
直接或間接導致上述波動的，無疑是那個眾所周知的原因：特朗普又殺回來了！
上述提到的黃金、美元、美債，可以說是本輪“特朗普交易”中受到?jīng)_擊較強的三類資產(chǎn)。本文我們一起來盤點下這幾類資產(chǎn)近期的變化，以及如何影響我們的投資。
“特朗普交易”之一：國際金價回調(diào)，本周有所反彈
11月以來，現(xiàn)貨黃金一度跌破2600美元/盎司，創(chuàng)9月底以來新低。本周反彈至2660美元/盎司附近。
黃金無疑是“特朗普交易”中首當其沖的資產(chǎn)之一。在美國大選落地之前，國際金價一路上漲至2700美元上方，年內(nèi)漲幅超30%，傳統(tǒng)黃金的定價框架（即黃金和美元走勢負相關(guān)）也一度被打破，但近期這一負相關(guān)關(guān)系再次回歸。
從特朗普的政策影響來看，近期金價調(diào)整有以下三個邏輯：
①特朗普的減稅政策有推升通脹的屬性，降息的步伐可能放緩，市場利率的抬升會增加黃金作為非生息資產(chǎn)的機會成本，對金價形成壓制。
②特朗普看好比特幣等加密貨幣，比特幣單價近期大漲至95000美元以上，創(chuàng)下歷史新高，這類加密貨幣某種程度上是黃金的競爭對手。
③特朗普曾多次表示一旦當選將結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭，地緣沖突有望得到緩解，黃金的避險屬性可能有所弱化。
那么“特朗普2.0”時代，黃金會持續(xù)走弱嗎？
復盤歷史，在特朗普上一屆當選初期的幾個月內(nèi)，黃金價格確實短期承壓，但2017年初即重回上漲通道，因此特朗普上臺并非影響金價的核心因素。
展望2025年，各國央行降息仍是確定性的趨勢，這是推動金價繼續(xù)走強的底層邏輯，特朗普“寬財政+再通脹”的政策也將提升黃金作為對沖工具的吸引力。此外，地緣政治風險、金融市場不穩(wěn)定等因素仍長期存在，作為與股債等傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關(guān)性的另類資產(chǎn)，黃金在資配組合中的意義仍不可忽視。
“特朗普交易”之二：美元指數(shù)走強，人民幣短期承壓
與金價走弱相對的，是特朗普當選之后帶來的“強美元”預期。
本周，美元指數(shù)仍在106上方，繼續(xù)保持強勢。此前最高突破107大關(guān)，一度創(chuàng)下去年10月31日以來的新高。
雖然美元指數(shù)籃子里只有6種貨幣，但它能影響到幾乎所有貨幣的匯率。受美元指數(shù)走強的影響，非美貨幣顯著承壓，日元、韓元紛紛走弱，人民幣匯率當前在7.24附近。
強美元的背后有兩大推手：美國經(jīng)濟的韌性與“特朗普交易”。一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為強勁，降息節(jié)奏有所降溫；二是特朗普的關(guān)稅和減稅等政策均有著典型的“強美元”屬性，選舉落地后也再次助推美元上行。
往后看，人民幣匯率短期仍可能出現(xiàn)波動，但央行對此已積累了較為充足的經(jīng)驗和準備，匯率長期將保持在合理的區(qū)間范圍。對于已經(jīng)持有美元份額QDII/QDLP基金的投資者來說，近期美元的升值也會對基金凈值帶來一定的匯兌收益。
“特朗普交易”之三：美債收益率飆升，海外債普遍回調(diào)
上周，10年期美債收益率一度飆升至4.4%上方，創(chuàng)下半年以來新高，受此影響，海外債市近期普遍回調(diào)。
9月美聯(lián)儲開啟降息以來，美債收益率自3.6%的低點一路漲至4.4%上方，大幅上行近80bp。更直觀一點來說，近期美債的表現(xiàn)幾乎已經(jīng)抹去了降息帶來的利率下行效應。
按照正常的邏輯，降息之后美債收益率一般會下跌，為何此次反而大幅上行呢？一方面是由于此前降息預期存在搶跑的跡象，市場已經(jīng)充分兌現(xiàn)利好；另一方面則是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍保持韌性，降息預期有所下調(diào)，特朗普的“再通脹”政策又再次強化了這一邏輯。
長期來看，降息的大方向仍然不變，而債券價格受利率變化影響更大。過往的降息區(qū)間內(nèi)，美債收益率普遍也處在下跌區(qū)間，美債投資的勝率仍然不低。往后看，預計長端利率將會保持寬幅震蕩，短期的利率沖高也可能帶來一些交易性機會。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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